專訪太平洋證券黃付生:證券行業回暖 消費股變慢牛-蒙娜丽莎之谜

                                                      2019年11月18日 4:14 来源:蒙娜丽莎之谜
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                                                      當前中國經濟的發展步入關鍵階段⌒□△,供給側改革接近尾聲、防風險去槓桿明年也將結尾∴,在防止債務風險、經濟轉型的關鍵時期﹡?,外部貿易的衝突?,為經濟帶來了更大的不確定性⊿〇∟。但這有倒逼了我們的轉型升級∴♂♂,從產業鏈中低端向中高端邁進▽π♂。隨着5G的推廣應用┊,大量新的商業模式和應用推出〇⊿☆,將助推中國經濟新周期的產生□♀∟。美國的科技打擊↑♀,也促使我們將半導體等產業鏈提升國產化水平⊿□,實現國產替代〇。我們相信♂∵,當下和明年是我國經濟出清和轉型的關鍵窗口期⊙♀,中國經濟很快能找到發展的新動能、應該高質量發展的新周期☆♀□。

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                                                      2018年A股迎券商企業上市潮∴,共有六大券商上市◇〇〇,券商扎堆IPO 背後是行業競爭加劇♂,行業擴充資本面臨壓力□⊙。據悉◇,目前券商已發行債券募資規模高達7648.8億元⊙,另有919.6億元的定增、配股再融資方案正在路上∟。

                                                      與2015年牛市相比⌒┊,經紀業務每況愈下?,傭金率大幅度下降♀,2015年出現股權質押和融資融券業務♂⊙∴,完全是資本中介業務π⌒。2015年出現股災主要風險點在融資融券♂┊,是投資者的個人風險♀,基本沒有影響到券商□,融資和配資那時也是牛市的支撐┊⌒∴,是證券公司盈利主要來源☆∵。2016年和2017年券商營收增長的新途徑是靠股權質押⊿,股權質押出現問題之後變成證券公司的負擔∴⊿,融資融券業務受限☆◇,股權質押風險高企♂〇∴,計提風險后┊∵,經紀業務的成交量也大幅下降⌒⌒,導致2018年證券公司業績都很差□∵〇,但今年就比去年明顯改善π。

                                                      白電行業形成影響的企業基本上就是美的和格力┊,海爾肯定就是小家電或者其他的細分行業了〇∟。白酒是典型的傳統性行業π☆π,所有的傳統行業前幾大龍頭公司會越來越好〇,市場會基本被他們分割▽,行業不好了?◇⊙,但這些公司還能保持增長π∟□,再加上是消費品♂π,經濟大環境不好♂♂,消費品行業會比其他行業好很多♂﹡,整體估值水平絕對會給溢價﹡◇,所以股票會越來越好□∴,消費股變慢牛 ♂⊙。

                                                      減持新規出來后♂﹡,對這類問題的處置遇到新障礙π♀π,下一步監管層也會出台完善的措施□┊,都有利於券商股權質押問題的解決┊□。相信到明年上半年⌒,行業將會徹底化解因為股權質押而形成的風險▽,證券行業經過各類資本金補充后♂⌒?,迎來新一輪的健康發展◇。為化解金融風險、助力經濟轉型升級、發展直接融資市場貢獻力量∟⊿。

                                                      黃付生:互聯網未來會有更升級的商業模式∴♀,行業發展是會有☆◇⊙,隨着中國消費水平和經濟發展〇♂♂,未來互聯網的模式和紅利會往品牌集中發展〇﹡,就像中國所有傳統的行業一樣∵◇,都是往寡頭壟斷企業集中一樣??⊙,以後通過互聯網創業、缺少品牌的企業是沒有行業地位上升的機會◇↑。

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                                                      黃付生:首先♀◇﹡,證券公司會根據質押的情況∵,對損失進行財務處理▽,計提損失▽♂﹡。既是對違約的股權凍結↑↑☆,並根據情況進行處置、回款△。多數情況↑∵﹡,這類公司成交低迷、股價節節下跌﹡∵▽,司法拍賣、債務重組等也是積極的處理風險的手段π。

                                                      以前北方哪個縣都有酒廠∟∟,未來基本上都會消失掉∵,這個其實和互聯網行業一樣↑┊,將來券商行業也是這樣會走向集中化∵?,但也會美國那樣形成寡頭壟斷的局面┊,中國市場大┊,人口多∴,風俗習慣和文化傳統差異很明顯⌒π,傳統的行業既有集中度提升的大公司π,也會有各具特色的競爭力強的特色公司存在♀〇,但整體行業格局還是向集中化趨勢發展?△⊿。

                                                      黃付生:這類問題明年就會得到很好的解決▽〇∟。國家出台了相關政策規範大股東的質押比例♂,各方面完善的政策都在去年和今年陸續出台⊙,股權質押密集發生在2016年和2017年◇,這幾年市場風格和風險偏好的變化◇,大量的中小公司基本面每況愈下♂∴,上輪牛市併購形成了大量商譽風險也暴露出來⌒∴,導致股價持續下跌♀﹡,大部分公司已經跌破質押線⊙,形成違約π□。2015年牛市〇♂⊿,大股東、一級市場的資本、大量的定增機構他們形成的質押△⌒,風險也都集中在2018年爆發◇,相當比例形成了違約⊿♂,證券公司承擔了風險∵⌒♀。這些問題在2018年集中出現∴▽,對證券公司的業績產生重大拖累△☆⊿。通過司法拍賣、追加補充質押、減持等多種手段⊿♂┊,各家券商在2019年重點處理這類違約項目〇┊,到2020年上半年π⌒□,券商的股權質押風險基本能處理完畢π⌒⊿,證券行業重新回到健康發展的軌道上⌒π。

                                                      黃付生表示∟,前幾年的發展導致國內的槓桿率和債務都非常高◇⊿,今年進出口逐月下滑△,經濟中的很多問題都開始暴露⊙□,但這也是中國經濟一次難得的出清過程☆☆▽,不是什麼壞事◇。行業出清的過程就是重新洗牌的過程;去年開始券商行業開始出清〇,今年步入深水區;經紀業務變成獲客手段;消費品股會越來越好⊿。

                                                      黃付生:傳統上來講♀〇π,券商主要的業務就是經紀業務和投行業務♀┊♀,這幾年融資融券和股權質押的發展⌒,成為券商新增的主要盈利來源;隨着科創版的推出⊙▽∵,註冊制的推進◇∟☆,IPO的常態化□◇﹡,投行業務也成為很多券商的盈利來源▽☆⊙。另一個就是投資業務?,無論是自營還是資產管理〇,主動管理和投資能力♂⊙,也成為各家券商主要的新增利潤來源↑。現在傳統的經濟業務傭金率越來越低♀?∟,實質上已近接近於零傭金□♀↑,未來整個經紀業務就變成獲客通道▽,是IP的入口〇﹡,存量客戶起來后⊿♂π,通過財富管理的額轉型⊿↑,通過金融產品的銷售和專業服務π∵,獲得超額收入♂。

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